2015期貨業風起云涌

來源:上海金融報 01月15日


  2015年,國內期貨市場風起云涌。上半年繁花似錦,下半年暴雨傾盆,變化莫測的市場走勢令期貨行業發展遭遇不小的挑戰。面對傳統經紀業務“靠天吃飯”的困境,發展創新業務、完善衍生品體系、打造財富管理平臺成了期貨公司新課題。接下來,行業如何實現轉型、開拓多元化發展模式的目標成為2016年的新看點
  股指期貨大起大落
  去年期貨市場經歷了一輪“過山車”,前后差別之大令行業公司直呼“受不了”。根據中國期貨業協會最新統計資料表明,1-12月全國期貨市場累計成交量為35.78億手,累計成交額為554.23萬億元,同比分別增長42.78%和89.81%。從兩大指標看,成交量與成交額再創歷史新高,超過2014年全年水平。
  然而,這樣的業績并不是均衡的。2015年上半年的數據顯示,1-6月期貨市場的累計成交額就已超過2014年全年。以金融期貨為例,2015年市場累計成交量為3.41億手,累計成交額為417.7萬億元,同比增長56.66%和154.7%,分別占全國市場的9.53%和75.38%。僅上半年金融期貨成交額一度占據了全國期貨市場成交額的八成以上。然而,受到國內股市回調以及7月以來針對股指期貨的一系列嚴厲的管控措施等影響,股指期貨的成交量自7月起驟減。
  而在商品期貨方面,2015年市場累計成交量為32.37億手,累計成交額為136.47萬億元,同比增長41.46%和6.64%。不過,這樣的增長卻正好與股指期貨相反。上半年商品期貨成交并不起眼,下半年,期指市場成交降溫,但商品期貨成交量和成交額顯著增長,有色金屬、貴金屬等工業品板塊成交放量明顯,11月、12月工業品期貨的成交額均占比過半。
  對此,方正中期期貨研究院院長王駿認為,隨著金融期貨后期投資參與規則的修訂,金融期貨市場成交量和成交額增長將放緩或下滑,而商品期貨市場將吸引大量資金參與,商品期貨市場的價值洼地成為市場資金參與的最佳理由?!吧唐菲諢跏諧〕山渙康拇蠓仙雜諶諢跏諧〗灰墜婺5奈榷ㄖ涼刂匾?,期貨公司整體客戶權益有望維持在3800億—4000億元左右?!?
  事實上,股指期貨行情的驚心動魄將作為印記,深深烙印在2015年的期貨市場上。
  華安期貨研究報告顯示,2015年股指期貨市場大致分為三個階段。第一階段是2015年初至6月14日,國內資本市場在經歷了長達近4年的熊市壓制,終于在2014 年下半年掀起了大牛走勢,在國企改革、“一帶一路”、互聯網+、PPP項目等刺激政策以及國內寬松的貨幣政策影響下,2015年上半年牛市格局延續,甚至一度演變成瘋牛格局,上證指數自年初的低點3050點一路飆漲至高點5178點,漲幅高達69.77%。2015年上半年,中金所先后上市10年期國債期貨、上證50和中證500股指期貨,同時我國證券市場行情火爆,也吸引了大量套保資金參與到股指期貨交易中來。
  不過,2015年5月末,股市盛極而衰。2015年6月15日至8月26日股市第二階段,國內股市經歷了由查配資、降杠桿而引發的深幅調整,股票市場大幅下挫,上證指數自高點5178點二次探底至2850點,跌幅高達44.96%。在此期間,管理層多次出臺救市政策。
  為抑制過度投機、加強異常交易監管,監管層從2015年8月開始逐步加大對股指期貨的管控。2015年8月25日,中金所分三天將非套期保值持倉的交易保證金由12%梯度性上調至20%。同時將單個股指期貨產品、單日開倉交易量限制在600手以內。2015年8月28日,中金所再度出手,將非套期保值持倉的交易保證金一次性提高至30%,同時將單個產品、單日開倉交易量限制在100手之內,該措施于8月31日起施行。2015年9月2日,中金所又再次出手,一次性將開倉交易量限制在10手之內,同時非套期保值持倉交易保證金標準提高至40%,并將日內平倉手續費提高至萬分之二十三。此外,中金所還對152名單日開倉量超過600手、13名日內撤單次數達到400次、1名自成交次數達到5次,共計164名(去除重復)客戶采取限制開倉1個月的監管措施。史上最嚴管控措施實施后,三大股指期貨交易量大幅萎縮并一直維持地量水平,期貨公司經營受到不同程度影響。
  2015年8月27日至12月31日是第三階段,在對股指期貨限倉、暫停IPO、限制兩融、限制上證50ETF期權賣空、加大金融市場監管等一系列政策的影響下,國內股市出現了明顯的企穩,上證指數在此階段自2850點震蕩攀升至3579點,漲幅達25.58%。
  而股指期貨作為市場體量最大的投資工具,連續受到交易限制,最終以每日10手的限制收場,加之嚴打高頻、程序化交易,活躍的市場氣氛迅速降到了冰點,成交現地量。
  王駿表示,雖然2015年下半年中金所出臺管控措施后,股指期貨成交迅速萎縮,但全年來看,金融期貨尤其是股指期貨的成交量、成交額仍分量十足,是期市成交刷新歷史紀錄的主要因素。
  商品期貨“后來居上”
  除了金融期貨的跌宕走勢,國際大宗商品的輪番暴跌也給國內期貨市場帶來了新課題。
  2015年,大宗商品市場受累于國際油價暴跌、美元上漲以及全球商品需求下跌的三重利空信息,全年跌多漲少,高達85%以上的產品價格以下跌報收,其中,國內期貨市場跌幅已超過10%的產品數量超過了20種,有色、鋼鐵、化工板塊跌幅明顯,銅、鋁、鎳、鋼鐵、鐵礦石都在去年四季度刷新了數年(超過5年)的價格低位。
  安迅思、卓創資訊統計數字顯示:85%以上的國內商品目前價格較2014年最后一個交易日為低;有色、化工、黑色系板塊跌幅突出,其中的瀝青產品領跌,跌幅高達46.45%,鐵礦石產品緊隨其后,全年跌幅為36.31%。在為數不多的上漲產品中,絕大多數的全年漲幅均在10%以下;唯獨白糖一枝獨秀,全年漲幅累計達到了23.13%。
  宏源期貨分析師郭志紅表示,2015年下半年在股指期貨交易“降溫”的情況下,期貨公司加大了商品期貨業務的開發力度。在價格“跌跌不休”的背景下,很多商品現貨企業積極入市套保,股指期貨的資金也部分流向商品期貨,這使得商品期貨成交活躍度在下半年顯著提升,一定程度上彌補了股指期貨成交的減少,為當年期市成交創新高提供了支撐。
  統計顯示,從品種來看,2015年累計成交量占全國份額前五的品種分別為螺紋鋼、甲醇、豆粕、滬深300股指期貨和菜籽粕,成交量占比分別為15.12%、8.8%,8.09%、7.74%和7.31%。商品成交量逐漸恢復元氣。
  以去年12月單月來看,12月期市成交量連續第二個月呈現上升。12月全國期貨市場成交量較上月有所上升,以單邊計算,當月全國期貨市場成交量為3.37億手,成交額為15.11萬億元,同比分別增長6.35%和下降73.83%,環比分別增長3.79%和下降5.55%。
  其中,上海期貨交易所12月成交量為129518491手,成交額為66664.18億元,分別占全國市場的38.45%和44.13%,同比分別增長14.25%和下降2.67%,環比分別增長26.24%和3.89%。大連商品交易所12月成交量為131330474手,成交額為43087.55億元,分別占全國市場的38.98%和28.52%,同比分別增長76.9%和32.97%,環比分別增長2.33%和2.48%。鄭州商品交易所12月成交量為74198703手,成交額為21883.34億元,分別占全國市場的22.02%和14.49%,同比分別下降11.08%和13.16%,環比分別下降18.55%和20.65%。
  而此前一枝獨秀的中國金融期貨交易所12月成交量為1842813手,成交額為19417.73億元,分別占全國市場的0.55%和12.85%,同比分別下降95.97%和95.7%,環比分別下降27.21%和25.7%。
  王駿分析,目前商品期貨價值“洼地”逐漸受到資金關注,商品現貨企業的套保力度也有望進一步增強,商品期貨成交數據的進一步增長值得期待。但他同時表示,由于商品期貨價格持續走低,2016年期市成交量增速或明顯高于成交額增速。
  創新業務亮點頻出
  除了商品期貨后期的發力,去年,在非理性市場環境下,期貨公司也開始將目光聚焦在創新業務,并期望營造多元化發展氛圍。格林大華期貨研究所所長李永民表示,2015年期貨公司資管業務、風險管理公司業務駛入發展“快車道”。初具規模的期貨公司創新業務成了推動2015年期市成交刷新高點的重要力量。
  此前,和訊發布的《2015中國期貨市場藍皮書》顯示,在資本市場上,期貨公司不再局限于傳統的經紀業務,2015年期貨資管有了長足的發展,在行業前期積累、以及“一對多”業務開展等因素作用下,期貨公司資產管理業務迎來了井噴式發展。截至2015年9月30日,期貨公司資產管理業務規模達819億元,而2014年期貨公司全年該項數據不過124億元。
  自2014年底放開期貨資管一對多業務之后,去年期貨資管行業迎來了一波暖春,盡管市場大幅波動、股指期貨新規讓期貨私募沖到沖擊,但期貨資管網數據顯示,有持續業績記錄的347個期貨資管賬戶平均收益率仍達到90.91%。
  根據期貨資管網統計數據,截至2015年12月31日,期貨資管網共收錄了1065個CTA策略的單賬戶產品,2015年度期貨資管單賬戶新增472個,平均每月新登記成立近40個產品,2014年共新增189個,同比增長66.78%。其中有持續業績記錄的共有347個,它們的平均收益率為90.91%。其中,實現正收益的產品共有230只,占比66.28%。   不過,期貨資管單賬戶大多比較小。在347個單賬戶中,其中資金量在100萬元以上的重量組賬戶僅有161個,占比不到一半。而且,期貨私募因為其杠桿屬性,波動較大。風險總是與收益掛鉤。在這347只產品中,主觀策略平均收益為100.24%,量化策略的平均收益率也達到75.90%。
  1月12日,永安期貨披露了未經審計的2015年度主要財務數據和指標。據披露數據顯示,過去一年永安期貨運營的各項指標均取得大幅增長,其中凈利潤超過4.7億元,成為首家年度凈利潤超過4億元的期貨公司。
  據永安期貨在全國中小企業股份轉讓系統公布的《2015年度業績預告公告》(合并報表數據)顯示,2015年度,永安期貨營業收入約43.82億元,較上一年度增長約75%;歸屬于母公司所有者的凈利潤約4.74億元,較上一年度增長約51%。截至2015年年底,公司總資產約245.52億元,較2014年年末增長約38%;歸屬于母公司所有者權益約40億元,較2014年年末猛增約128%。
  業內人士分析,近幾年來在創新業務上,永安期貨一直處在行業“領頭羊”的位置。特別是在去年下半年期指受到嚴厲管控的情況下,該公司經營依然能取得如此好的增長,創新業務的貢獻不可小覷。
  永安期貨在公告中明確表示,去年公司業績出現變動的原因主要來自三個方面:一是2015年公司保持良好發展態勢,客戶權益繼續大幅增長,推動業務收入增幅較大;二是公司新興業務貢獻加大,資產管理業務規模、資產管理能力均有較大幅度提升,盈利顯著增長;三是子公司發展步伐加快,風險管理業務逐步成為公司新的盈利增長點。
  實際上,面對股指期貨空前的監管措施,期貨行業發展陷入困境之際,轉型、創新正成為大多數期貨公司下一步的主攻方向。
  日前舉行的第十三屆財經風云榜期貨論壇上,不少期貨公司表示,今年擬以風險管理為切入點,在財富管理上有所突破。
  中糧期貨(博客,微博)董事總經理雷渤說,期貨公司未來發展有三個關鍵詞。一是混業化,券商、銀行、期貨、基金相互交融會越來越大。二是國際化,國內走出去,國外走進來。三是前兩個的結果分化,期貨公司會逐漸轉化為通道公司,或者轉化為交易能力的公司,或者專業的套保公司,或者說是直接地變成某大機構的某部門。
  東證期貨總經理盧大印表示,期貨公司絕對不能只局限于過去簡單的經紀業務競爭,而應該是以衍生品為核心,以風險管理為切入點,打造財富管理的大平臺。國外大型期貨公司絕對不是交易類、通道型期貨公司,而是大投行模式。比如,花旗集團的期貨業務做得很大,跟原油是掛鉤的。未來在國內期貨行業里,國內大型期貨公司一定是掌握了現貨資源,且同時開展財富管理的期貨公司。
  方正中期研究院報告顯示,近年來我國期貨公司的利潤來源開始從手續費向其他業務轉移,而部分期貨公司利潤增長主要來源于資管、投資咨詢、風險子公司、場外期權等創新業務,傳統的經紀業務對公司利潤的貢獻有所降低,手續費率繼續保持下降趨勢。隨著我國期貨行業正在迎接轉型創新的浪潮,傳統的以經紀業務為主要盈利來源的模式將逐步被多元化的創新業務所取代,期貨公司的發展理念、業務結構、人員素質等要素將面臨優化革新。2016年,在國家政策、互聯網金融、實體企業和投資者避險需求等因素的刺激下,期貨公司的資管、投資咨詢、風險子公司、場外期權等創新業務將繼續迎來發展大潮。
  今年行業頗多看點
  2015年被稱為國內期貨公司上市元年,國內期貨行業掀起了上市融資的熱潮。目前,國內已有7家期貨公司分別在新三板和港交所上市,3家期貨公司進入申請和預披露環節,多家期貨公司透露出上市意向。
  4月9日,創元期貨正式在新三板掛牌上市,成為我國第一家上市融資的期貨公司,標志著我國資本市場開啟了期貨公司上市的破冰之旅。此后,永安期貨、海航東銀期貨、天風期貨、華龍期貨相繼在新三板掛牌上市,魯證期貨在港交所掛牌上市。截至目前,在新三板掛牌上市的期貨公司已達5家,在港交所上市1家。同時,廣州期貨已申請掛牌新三板;瑞達期貨(博客,微博)和南華期貨擬在主板上市,目前已進入首發招股說明書預披露環節;弘業期貨12月30日正式掛牌港交所,成為內地第二家在港交所掛牌上市的期貨公司。此外,萬達期貨、申萬宏源(000166,股吧)期貨、海通期貨等已完成股份制改革的期貨公司也透露出上市融資的意向。   方正中期分析師表示,國內期貨公司通過上市融資,拓寬了融資渠道,有利于完善公司的治理結構,拓展相關創新業務,增強了公司的運營能力和抗風險能力,同時,也為發展壯大我國期貨行業打下了堅實的基礎。
  上述人士表示,預計2016年國內期貨公司仍將延續上市熱潮。同時,重組并購依然是各大期貨公司擴大資本規模、優化資源配置、提高公司競爭力的重要途徑?!霸ぜ?016年期貨行業仍將繼續上演重組并購大戲,而重組的范圍將不再局限于同行業,跨行業的合并將是期貨行業未來一大發展趨勢。我們認為,通過主板IPO、新三板、境外上市、重組并購等途徑,國內期貨公司將通過更多的融資渠道獲得資金,擴大資本規模,通過重組并購實現優勢互補,提高公司競爭力,推動公司創新業務的發展,使期貨公司的經營管理跨上一個新的臺階?!?
  除了期貨公司自身加強內功,期望2016市場環境好轉,也成為期貨從業人士的新年愿景。
  去年2月3日,上海證券交易所發布公告,決定于2015年2月9日上市交易上證50ETF期權合約品種。3月20日,上海期貨交易所發布《關于鎳、錫期貨上市交易有關事項的通知》,自2015年3月27日起,鎳、錫期貨合約開始交易。3月30日,中國金融期貨交易所發布《關于上證50、中證500股指期貨合約上市交易有關事項的通知》,自2015年4月16日起,上證50、中證500股指期貨合約正式上市交易。中國金融期貨交易所發布了10年期國債期貨合約。這些期貨產品在去年逐一掛牌上市,為市場注入新的活力。
  不過,由于市場暴跌,之后一些本來可能在去年上市的新品種,包括2015年一直在籌備中的原油期貨、被限倉的股指期貨、以及不斷測試的商品期權、股指期權,卻沒有了動靜。以原油期貨為例,2015年6月26日,中國證監會發布第16號公告,確定原油期貨作為我國境內特定品種,境外交易者和境外經紀機構可以依法參與原油期貨交易,這表明管理層已經在為原油期貨在國內順利上市交易鋪路。
  2015年12月4日,中國證監會副主席李超在第11屆中國國際期貨(博客,微博)大會上發表講話。他指出,中國證監會協調推動財政部、國稅總局、人民銀行、海關總署、外匯管理局等部委先后出臺了原油期貨相關配套政策,原油期貨上市準備工作正在推進之中。由此可見,原油期貨上市交易籌備工作已進入尾聲,上市之日不遠。
另外,商品期權加速落地,股指期權靜候佳音。對商品期權而言,在我國供給側改革、去產能、去庫存背景下,商品期權有望在2016年推出。商品期權推出,一方面,為廣大產業客戶提供精細化的風險管理服務。商品期權、期貨以及現貨相結合可以設計出個性化、多樣性的風險管理組合,降低現貨企業風險,進而助力我國產業客戶去產能、去庫存;另一方面,投資者可以通過期權、期貨進行多種組合投資交易,期貨市場風險收益結構因此會日趨完善。








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